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余额宝限购背后5万亿货基难逃强监管

2018-04-17 14:20:49

近日中国最大货币基金——天弘余额宝持仓上限下调至10万份1事引发业内广泛关注,也向市场传递了强监管思路在货币基金领域应用的信号。

截至目前,5万亿货币基金占据了中国基金市场逾半壁江山,1旦遭受短时间内集中赎回等极端现象,其潜伏的活动性风险不言而喻。很快,有关货币基金的监管政策或将逐1落地。

范围突破5万亿

中国公募基金市场谁主沉浮?

中国基金业协会数据显示,截至2017年6月30日,325只货币基金累计资产净值为51056.69亿元,占10万亿公募资产的比重逾50%。5.1万亿的体量相较3月末40314.22亿元的资产净值,1个季度资产净值增长逾万亿,增幅26.6%。若与1月份36053.04亿元的低点做比较,5个月间货币基金资产净值增长了41.6%,增幅超过4成。

中金公司固定收益分析员陈健恒称,货基范围在去年4季度到今年年初,曾由于债市大幅调剂致使短时间利率的快速上行引发机构赎回,叠加春节等因素出现阶段性的范围降落,范围从去年9月末的4.4万亿1度降至1月份的3.6万亿。尔后,在绝对收益率较高、可T+0支取、银行自查等带动下,货基范围6月末升至5.1万亿元。

公然数据显示,截至3月末,3841只基金公布了1季报;到了6月末,4136只基金公布了2季报,截至目前中国公募基金总数超过了4000只。这也意味着数量占比约7%的货币基金占到了半壁以上的基金江山。平均下来,单只基金平均范围157亿元。若剔除天弘余额宝的14318.05亿元部份,则单只货币基金的范围为113.4亿元,明显百亿货币基金绝非稀缺品。

货币体量的快速增长离不开收益的变动因素。2016年11月底,货币基金的平均7日年化收益率不足2.5%,而到了今年的6月20日货币基金的整体收益率突破4%。

财富证券研究员皮辉娟称,货币收益率的迅猛上涨与银行MPA考核有直接关系。特别是每一年到了6月份,银行就开始对“钱荒”产生周期性的隐忧,提款变现以应付短端资金供需失衡已成常态,但这无疑推高了资金周转本钱。

以2017年6月末为例,国有5大行2季度各期限利率上浮幅度较1季度变化较大,其中中国银行在1年期、两年期、3年期的最高定期存款利率较1季度分别上涨了7.69、3.85、12.5个百分点,较基准最高上浮40个百分点,货币基金因此收获机遇。

陈健恒表示,2季度货基收益率较1季度上行40个基点。大类资产表现来看,货币基金的表现仅次于权益类资产、理财、短端信誉,斟酌其活动性、安全性,不管对机构还是个人,都是不错的配置资产。特别是2季度银监会要求银行自查,对银行委外等资金有负面影响,而货基因活动性好、收益率相对稳定、更加透明,监管层面的态度相对温和。且对银行而言,货币基金免税、风险资本占用较低的优势,深受机构青睐。

跃进背后的风险

中国金融市场经常流行着“物极必反”的规律,比如2016年如火如荼的委外业务进入2017年引发了1系列大额赎回现象,其风险效应亦被市场所重视。

据安信证券统计,截至2017年6月30日,货币基金总计持有债券1.47万亿,其中同业存单9992亿,环比增加1872亿,占67.73%。在利率高企的时候,不管个人还是机构的资金,购买余额宝等货币基金以后,货币基金再通过同业存款的情势存回商业银行,其资金本钱产生了较大的变化,从活期利率的0.35%或定期利率的1.5%变成4%乃至更高的同业存款或同业存单等。但1旦货币收益产生显著变化,这类无风险生意仿佛也将难以为继。

7月以来货币基金的收益出现了明显的下滑。7月初货基平均年化收益达4.18%,收益中位数4.24%,7成货基年化收益高于4%。到了7月28日,货币基金平均年化收益降落至3.89%,且近5成的货基年化收益不足4%,正式进入了“破4”时期。而截至8月10日,货币基金整体收益率仍为3.89%。

货币收益率的冲高回落,1定程度缘于央行MLF等公然市场工具的超量投放,市场活动性压力随之得到减缓。7月24日,央行展开逆回购操作3500亿元,创下近半年来的单日逆回购投放量新高。

华创证券分析师周冠南表示,货币基金收益率小幅下行其实不会对货币基金快速发展造成明显影响,货币基金作为高收益的货期理财产品主要分流银行存款

余额宝限购背后5万亿货基难逃强监管

,虽然潜伏的限制存单投资会致使货币基金收益率小幅下行,但是相较于银行活期存款仍然有明显优势,因此货币基金的范围其实不会遭到显著影响。

实际上,货币基金正为机构所用。自今年以来,单1投资者持仓占比20%的基金已在季报中进行信息表露。而从2季报的情况来看,货币基金的机构化趋势较为明显,且截至目前已产生了1些机构等大资金撤退的情况。据Wind资讯统计,在刚刚过去的2季度48只货币基金资产净值赎回比例超过50%。从绝对额衡量,工银瑞信安盈B、中银货币B以475.8亿份、213.2385亿份净赎回份额居首。

陈健恒表示,在机构占比明显提升、而个人申购货基更加往余额宝等其他互联平台接入的货基聚集背景下,意味着机构资金在行业中其他货基的占比是提升的,若市场变动较大时机构集中赎回,则会包含1定的活动性风险。

皮辉娟认为,过快的增速及过大的范围蕴藏着活动性风险,存在类似存款“挤兑”的可能。例如2013年6月,市场资金面特别紧张时期银行间市场利率飙升至10%左右。而此时货币基金收益率只有3.5%左右,巨大的利差使得机构立刻从货币基金赎回,投到银行间市场。在赎回浪潮下,由于货币基金投资的部份债券还没有到期,基金公司不能不亏本出让底仓,并用自有资金垫资应对赎回,面临巨大的活动性压力。

政策调控或逐1落地

中国货币基金潜伏的活动性风险也许已是1个没法躲避的问题,在强监管时期相干的监管政策或将逐1落地。

2017年3月,证监会发布《公然召募开放式证券投资基金活动性风险管理规定》,拟加强货币市场活动性的管理规定,其要求:单1投资者持有比例超过基金份额50%,需采取公允价值估值,不得采摊余本钱法,且要求80%投向高活动性资产;货币基金范围与风险准备金挂钩,限制随便新发货币基金和单只货币基金范围过大的现象;对机构持有份额较大的货基投资组合平均剩余期限、平均剩余存续期有严格要求;采取摊余本钱法核算的货基信誉债比例投资者严格限制的发展产生1定的束缚。由于净资产比例的限制,当基金公司旗下的货币基金总范围到达4000亿⑸000亿时产生的配置压力会显著增加。

近日,天弘余额宝个人交易账户持有额度上限由原来的25万份调剂为10万份,亦被业内认为这是应对潜伏的后续新规要求适时做出的业务调剂。

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